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  • 【毒眼】創美藥業:一言不合就回A股?

    今年初以來,港股走勢表現較理想,恒生AH股溢價指數,3月21日曾低見113點的逾兩年低位。此外,北水資金不斷南下,對估值已帶來提升預期,市場似乎要迎來好日子,挽起袖子大干港股。但是,不說近期炒得沸沸揚揚的幾只地產股回歸A股的消息,3月初羅欣藥業突然宣布私有化,這只“老牌”醫藥股,多年來一直尋求轉板的有心人,居然也要棄港股而去了,就似乎又給人一種港股再怎么努力,也留不住你回A股心的感覺。

    3月7日,羅欣藥業(08058.HK)公告稱收到了聯合要約人的有條件要約,其實也就是大股東要私有化了,收購價為每股17港元,溢價約32%,總要約代價約23.4億港元。公司股價在3月14日復牌后,隨即飆升了25.89%。

    羅欣藥業并未公布私有化直接原因,也沒提及要啟動A股上市,市場卻有諸多猜測:比如數次申請轉主板遭拒,管理層覺得估值過低、流動性差,以及行業環境改變,公司戰略調整需求等。

    私有化在港股算不上新鮮事,較近的有萬達商業,遠一點的物美商業、湖南有色金屬以及長城科技等,甚至阿里巴巴也曾經是港股市場上的一員,當然后面被馬云私有化了。上市公司選擇私有化有諸多原因,但于資本市場而言,所帶來的投資機遇最直接的就是其溢價收購所帶來的股價上揚。

    就目前兩地股市呈現的新局面,后期滬港通、深港通甚至債券通工作不斷深化,港股市場價值將獲得提升,兩地估值必然有一個不斷靠攏的過程。此時若全身而退,放棄港股身份完全回歸A股,或算不上明智的選擇。

    已在港股上市的公司,既保留香港這個國際資本市場天然優勢,又分享A股高估值高流動性紅利,選擇兩地同時上市,以AH股方式存在其實就挺好。

    近年來,類似國聯證券中州證券這些中小券商股,中國恒大及富力地產等,還有一眾內地城商行,盛京銀行、錦州銀行等,都對回歸A股意愿頗高。

    回歸A股,最明顯的需求是為了改善估值和流動性,更多地也是因為如今內地IPO通道已算得上暢通,回去的難度已經降低不少。特別是對當年無奈選擇來港上市的公司,急切性或最高。

    自2015年內地IPO重啟以后,單2016年即完成了227家IPO,市場可預期2017年IPO規模將超過2016年。而且就監管層態度看來,穩定資本市場發展,IPO常態化亦是為未來注冊制推出做鋪墊吧。

    天要下雨,娘要嫁人,有回歸A股的心,攔是攔不住的,還不如從中尋找投資機會。所以一般哪些個股會有私有化或者重新發行A股的可能?因為私有化通常帶來的是溢價收購,AH股同時上市,為了支撐A股高估值需求,H股方面也是存在提前抬升股價的可能,所帶來的都將是不錯投資收益。而具體挑選的時候,可留意以下幾個特點:

    1、最好H股市值不要太大;

    2、大股東持股比例要高;

    3、H股估值低、流動性差;

    4、公司自身資質較佳,回歸A股有提升空間。

    創美藥業(02289.HK)當年在籌備港股上市的時候,其實恰逢內地股市IPO正處于關閉狀態下,于港上市一年多以來,股價表現欠佳,流動性差,估值亦較同業偏低,這大股東會不會也一言不合就回歸A股呢?

    首先,它是一只冷門的小市值股票。目前港股市值2.1億港元,估值約12倍(同業在20倍左右),日常盤面成交清淡。

    其次,也是一只優質成長股。2012-2016年營收年復合增長率達16.1%,純利年復合增長率達43%,目前是華南地區第三大民營醫藥分銷公司。

    再者,大股東持股比例約七成,其中2015年底上市H股發行股數為2800萬股,占總股本僅約26%。其中廣藥白云山(600332.SH;00874.HK)持有其H股28.24%(占總股份7.32%)的股份,是公司第二大股東。

    就以上幾點,創美藥業是有符合私有化或者再發行A股沖動的潛在標的。

    創美藥業(02289.HK)于2015年12月上市,招股書上的資料顯示,公司是中國華南地區領先的醫藥分銷商之一。2000年起家于廣東汕頭市,目前已為華南地區第三大民營醫藥分銷公司。2014年約占華南地區2.4%的市場份額,排名第七。2016年營收約36.7億元人民幣,純利5935萬元。

    來看A股同業如南京藥業、人民同泰瑞康醫藥柳州醫藥等,估值在30到50倍不等,創美藥業銷售規模于華南區域排名靠前,港股市盈率僅12倍左右,要說大股東不羨慕A股同業的高估值,肯定是假的。

    創美藥業香港上市發行2800萬股H股,創始人家族持股比例約65%(含內資股),上市吸引了廣藥集團、香雪制藥以及金活醫藥等業內多家名企參股。其中廣藥白云山持有創美藥業H股28.24%(占總股份7.32%)的股份,是公司第二大股東。內地創業板上市公司香雪制藥持有12.46%的H股,同為香港上市公司的金活醫藥亦持有8.22%的H股股份。

    公司目前港股市值才約2.1億港元,上述幾個已上市的大股東市值均大于創美藥業,尤其是二股東廣藥白云山,其在全國特別是華南地區的醫藥流通領域均具有較大影響力。就當前醫藥分銷行業的激烈競爭格局來說,隱約感覺著創美這只肥羔羊,隨時有被巨頭盯上從而被兼并收購的可能,當然這純屬猜測。

    業績增長不俗

    港股市場永遠看業績,最新2016年經營狀況,創美藥業的營業額為人民幣36.69億元,同比增長8.00%。凈利潤為人民幣5,935萬元,增長125%(撇除上市費用因素仍有20%);凈利潤率為1.62%,同比增加0.84個百分點。如果剔除2015年的上市費用,2012年至2016年,公司純利復合增長率達43%。

    創美藥業:一言不合就回A股?

     

    創美藥業:一言不合就回A股?

    創美藥業:一言不合就回A股?

    注:數據截至2017年3月24日收市價,三大藥企毛利率特指醫藥分銷業務板塊。

    總體而言,創美藥業賺錢能力還是不錯的,毛利率這一塊雖較行業巨頭仍有差距,但近年來都在持續改善。

    公司有意在未來多增加下游零售藥店的銷售占比,因為這一塊通常比賣給分銷商的毛利要高一些。

    其次,在采購規模方面若能穩步放大,后期向上游拿貨的折扣率也會增大,對公司毛利改善也有不少幫助。

    最后,就產品品類方面的選擇,創美開始有轉向毛利較高的品種,類似中藥飲片、保健品等,未來在這方面料會擴大。

    一言不合私有化?

    1、公司自身港股身價卻顯得有些不夠看,提升H股估值,亦或發行A股集資,料都會是潛在需求。

    2、目前公司港股市值僅2.1億港元,股權較集中,流通性及估值偏低,即使直接私有化的成本也不高。

    3、過去四年營收年復合增長率達16.1%,純利年復合增長率達43%,相信回歸A股也能賣個好價錢。

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