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  • 【毒眼】業績倒退帶來低吸良機,中智藥業前景仍看俏

    股票市場的追漲殺跌司空見慣,從門庭若市到門可羅雀可能就幾天時間,如果能遇見一只連續兩三年都呈現震蕩上行的個股,那已經算是幸運兒了。股市畢竟是個零和游戲,有時候更多的需要逆人性的思考,才能獲取理想回報。

    就港股市場來說,公司業績永遠是一只股票立足的根本,若出現業績大幅下滑,股價必有反映,類似A股市場用定增或并購等手段來掩蓋業績下滑的影響,港股通常是不會買賬的。

    判斷業績倒退是長期還是暫時性的尤為重要,一家公司業績在若干年份出現下滑,受到多重因素影響,短暫的回落,帶來股價的調整,但后市經營若能重拾增長,那么此刻股價階段性的探底,就是低吸良機了。

    “人棄我取,人取我予”算是不錯投資策略,但真正面臨一只跌幅頗大的股票時,逆人性的勇氣卻不是所有人都擁有。

    今天要介紹的中智藥業(03737.HK),就是一只值得抄底的潛力股。中智的總部設在廣東省中山市,主營為制藥和連鎖藥店運營。制藥部分包含中成藥、傳統中藥飲片以及近年主要力推的新型中藥破壁飲片“草晶華?破壁草本”系列。旗下營運的連鎖藥店則主要分布在中山市,最新中報披露上半年藥店新增32間,總數已達至233間。

    業績明顯下滑 股價重挫近四成

    中智2016半年報披露上半年營收錄得約3.59億元人民幣(下同),同比增長3.4%,但純利顯著倒退48.5%至3198萬元。其中制藥業務收入1.64億,同比下降6.3%,連鎖藥店營收1.94億,同比增長13.3%。可以看出,中智藥店營運業務維持穩健增長;制藥部分,主要是草晶華破壁草本的銷售出現下降,上半年銷售較去年同期下降了8%。

    毒眼丨業績倒退帶來低吸良機 中智藥業前景仍看俏

     

    毛利部分,中智上半年錄得毛利約人民幣1.98億元,毛利率約55.1%,輕微下跌0.2個百分點。觀察制藥部分毛利率是有所提升的,公告中披露主要是由于草晶華系列中的“魚腥草”及“黃芪”等利潤率較高的產品銷量上升。

    毒眼丨業績倒退帶來低吸良機 中智藥業前景仍看俏

     

    毒眼丨業績倒退帶來低吸良機 中智藥業前景仍看俏

     

    業績表現欠佳,反映到股價上來,中智股價自今年7月開始展開跌浪,至11月最低見至1.52港元歷史低位,累積最多跌幅近四成。

    毒眼丨業績倒退帶來低吸良機 中智藥業前景仍看俏

     

    毒眼丨業績倒退帶來低吸良機 中智藥業前景仍看俏

     

    首先,今年上半年純利大幅倒退,不能回避的是草晶華銷售確實有所回落。上半年草晶華銷售額約9375萬元,較去年同期下降8%。究其原因是期內公司重點對草晶華進行了品牌梳理,包括品牌定位、銷售戰略等調整,進而令到草晶華鋪貨放緩。

    其次,影響較大的還是公司銷售及營銷支出大幅增加,包括廣告、推廣費用,拓寬分銷網絡、增加營銷員工等開支。中智半年報中披露,上半年營銷開支擴大至1.34億元,同比增長約60%,單就廣告宣傳費及咨詢費用即達至約3572萬元,超過了上半年的凈利潤。

    可以看出,這兩頭一增一減,純利大幅下滑就不難理解了。但問題是,草晶華的銷售真的見頂了么?大額的營銷推廣費用何時能夠見到成效?

    繼續看好草晶華破壁草本前景

    先來說說產品本身,之所以仍繼續看好中智破壁飲片未來前景,還是在于其產品本身所具有的競爭優勢。

    草晶華破壁草本是有別于傳統中藥飲片的新型中藥破壁飲片,屬于中藥行業第四代創新產品。乃先采用高速低溫氣流破壁技術對中藥材進行粉碎,從而打破藥材植物的細胞壁制成破壁粉,最后運用中智專利無添加成形技術制成顆粒。產成品為小袋包裝,使用起來就如同沖泡即溶咖啡一樣簡單,并且熱水及冷水均可。

    目前,草晶華破壁草本在市場上沒有直接競爭對手,產品契合現代人中藥養生理念,給消費者提供更方便的選擇。中智破壁飲片較之傳統中藥飲片,除了嚴選高品質原材料,所采取的超音速氣流粉碎工藝,能徹底杜絕重金屬污染及農藥殘留隱患。純物理手段形成的顆粒成品,亦具有不宜染菌,能防止霉變,不易氧化等優點。吸收率方面,相比傳統中藥30%的利用率,草晶華的利用率高達90%。

    產品品類方面,中智所甄選的較多是市場上具備一定口碑的產品,類似三七、黃芪、魚腥草等,藥材的功能多為消費者所熟知,故具備廣闊的市場基礎。而目前已開發且獲得批文的破壁中藥產品有62種,食品系批文產品57種。已經上市的中藥類產品23種,食品類產品12種。現下中智的草晶華破壁飲片均屬于單味中藥產品,后市還可以研發組合類產品。

    近日,《中華人民共和國中醫藥法》正式頒布,并于2017年7月1日起實施。《中醫藥法》第三章對中藥的保護與發展進行明確的規定,通過加強中藥材生產流通全過程的質量監督管理、嚴格管理農藥肥料等農業投入品的使用、建立道地中藥材評價體系來保證中藥材的質量,要求進一步鼓勵中藥創新的發展。然而,中智藥業早于2003年便開始以地道藥材、安全無添加、無農藥殘留的高標準研發生產草晶華破壁草本系列產品,并于2011年實現上市。

    犧牲短期利益 只為長遠發展

    總的來說,中智未來對草晶華破壁草本的推廣投入只會增加不會減少,短期或許會對公司的盈利帶來壓力,但只要推廣效果逐漸顯現,草晶華銷售獲得高速增長可以期待,屆時一切投入都是值得的。最壞的情況是產品銷售不及預期,“爬坡期”或需要時間,不過就中智管理層偏謹慎的經營策略,較激進的手段料也不會采納,穩健的增長有保障。

    至今年上半年,中智披露的現金及現金等價物合共約1.3億元人民幣,并且沒有對外借款,充沛的現金流為中智未來無論是做產品研發及推廣都游刃有余。若要百分百說草晶華明年銷售能有大的改觀,這誰都沒法保證,但就中智目前的股價而言,還能有多少下跌空間?

    中智今年業績不佳,卻不是經營出現重大問題,畢竟公司總收入還是維持增長的,只是支出端有所加重。但這犧牲的短期利益,都是為了長遠打算。目前的股價是不是低吸良機,我想聰明人會一目了然的。

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